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4.2.6. 华中数控：运控技术积淀深厚，定增募投突破产能瓶颈

数控系统和伺服电机起家，运控技术积淀深厚。华中数控是我国高端数控系统， 凭借深厚的数控技术积累，公司于 2013年进军机器人行业并推出“华数机器人”品牌。截至 2022 年底，华数机器人已形成“9+4”机器人布局，即在佛山、重庆、深圳、东莞、宁波、苏州、泉州等地设有 9 家机器人公司，另在佛山、江苏、泉州、襄阳设有 4 个机器人研究院，全面覆盖华南、华东、华中、西南各大片区的全国布局，目前已具备年产 10000 台工业机器人的生产能力。

机器人及智能产线业务业绩稳健增长，2018-2022 年营收从 4.3 亿元提升至 8.25 亿 元，CAGR17.9%。公司以多关节通用机器人产品作为主攻方向，重点研制针对细分领域的专用机器人、创新性新结构机器人、工业级协作机器人、有特色的重载机器人、面向高等院校的开放式终端机器人产品。华中数控机器人及智能产线业务业绩稳健增长， 2018-2022 年营收从 4.3 亿元提升至8.25 亿元，CAGR 17.9%。2020 年以来受低毛利的智能产线业务收入占比提升影响，机器人及智能产线业务毛利率有所下滑，但仍维持在 接近 30%的高位水平。

定增募投突破产能瓶颈，向高景气的新能源赛道进发。据 2023 年 4 月公告，公司 拟定增使用 2.5亿元资金投入工业机器人技术升级和产业化基地建设项目（一期），项目 建成后将形成年产 20,000套工业机器人的生产能力，突破产能限制。公司子公司 华数锦明在锂电池模组/PACK环节加大研发投入，提供满足客户生产工艺需求的全自 动生产线，重点客户包括耀能新能源、青岛力神、伟巴斯特等等，2022 年华数锦明在新能源领域和物流领域与多家头部企业合作，共签署订单金额合计 9.82 亿元，同比增长 195.78%。

4.2.7. 凯尔达：受益焊接机器人国产化，整机自制提升盈利能力

国内焊接机器人企业，产品自制率及品类持续提升。凯尔达成立于 2009 年，以焊接应用领域为切入点，逐步拓展至工业机器人领域，主营焊接机器人及工业焊接设 备。公司基于、二代工业机器人开发技术经验，于 2013年、2017 年先后推出超低 飞溅焊接、伺服焊接产品，伺服焊接技术国际。2019 年公司开始开发机器人手臂和 控制器，2020 年 6月成功推出六关节工业机器人，并于 2022 年推出 KP25 多功能机器 人，成功切入多类型工业机器人行业。目前除日本松下、OTC外，全球仅公司具备 机器人整机、专用焊接设备生产能力，国内焊接机器人地位稳固。

深耕工业焊接领域，产品以工业焊接设备、焊接机器人为主。公司生产工业焊接设备、焊接机器人两大类产品，面向工业焊接领域，其中焊接机器人自 2020 年起贡 献主要收入，2022 年收入占比达54%。工业焊接设备包括全手动、半自动设备，焊 接电源为核心部件，其性能高低直接决定产品品质。焊接机器人由整机和专用焊接设备构成，前者决定焊枪运动效果，后者决定焊接成功率、效率等。2020 年公司在机器 人专用焊接设备市场占有率约达14.53%，销量超过埃夫特、新松机器人，目前 公司超低飞溅、伺服焊接技术相对成熟，整机实现自产，焊接机器人领域核心竞争力较强。

焊接机器人营收波动较大，盈利能力较为稳定。2020 年，凯尔达开始生产基于 EtherCAT 总线技术+工业 PC的第三代工业机器人，当年营收跃升至 3.5 亿元，同比增 长119%，创历史新高。但受疫情导致供应链受阻、经济增速放缓等因素影响，2021-2022 年公司焊接机器人营收同比均有所下滑。公司近5 年焊接机器人毛利率基本维持在 20% 左右，2022 年因下游需求下滑导致产能利用率下降，毛利率略有下滑至 18.1%。预计随下游需求复苏、自产机器人占比提升，盈利能力有望呈现回升趋势。

整机控制+焊接设备奠定核心竞争力，受益焊接机器人国产替代。公司起步于为“四大家族”安川集团提供专用焊接设备，并外购安川整机以组装成成品，经多年技术积累， 公司于 2019年成功掌握了整机控制系统生产技术。对比工业机器人“四大家族”，焊接 机器人领域企业日本松下、日本OTC，全球仅日本松下、OTC、凯尔达掌握了 整机控制系统、机器人专用焊接设备生产技术，焊接机器人具有较强竞争力，2020 年在国内工业弧焊机器人市场占有率达 14.53%。相较于日本 DAIHEN（OTC 母公司）30%的市占率，公司市场份额仍具有较大提升空间，持续焊接机器人国产替代。

募投项目助力整机自制，盈利能力有望改善。机器人整机占公司焊接机器人成本的 88%，其中机器人手臂、伺服系统、控制器分别达22%、19%、11%，合计成本占比约 52%，对公司产品成本及价格具有重要的影响。公司自 2020 年 6 月开始自产整机，2022年公司自产机器人占对外销售机器人台数比例为 26.12%，外购占比下降至 73.88%，自制化率的提升有助于公司实现降本增效。2021 年底公司实现 IPO 募投项目，智能焊接 机器人生产线建设项目进展顺利，预计 2023年搭载自产机器人本体的焊接机器人产能 达 4400 台，毛利率约 30%，大幅高于当前 18%的毛利率水平，盈利能力有望改善。

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